老铺黄金单日急跌24%！Q2业绩环比断崖下跌 金价下行“一口价”模式遇挑战、下半年业绩预期难乐观

发布时间：2026-08-10 05:00:54 来源：狗血淋头网 作者：热点

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　　作者：cici

　　曾与泡泡玛特、比断蜜雪冰城并称港股“新消费三姐妹”的行模下半老铺黄金，正经历上市以来最惨烈的式遇一日。7月28日，挑战公司发布上半年净利润同比增首先超八成的年业正面盈利预告后，股价不涨反跌，期难截至收盘，一口价老铺黄金股价收302.2港元/股，老铺乐观单日下跌23.76%，黄金创下上市以来最大单日跌幅。这份表面光那么点儿的“盈喜”报告中，究竟暗藏哪些材料，引发了市场恐慌？

　　从同比数据看，公司上半年业绩确实亮眼——收入同比增首先60%至66%，经调整净利润同比增首先83%至85%。然而分季度来看，很快便发现公司业绩转颓的信号。二季度收入环比暴跌76%至87%、净利润环比暴跌超八成的结构性崩塌——让市场最初重新审视这家“一口价”高溢价黄金品牌在金价下行周期的真实成色。

　　值得关注的是，大行集体下调目的价，麦格理更将评级降至“跑输大市”并狠劈目的价至275港元。金价从5598美元/盎司的历史峰值暴跌至4023美元、百亿“零对冲”库存暴露在资产减值风险之下、高基数效应下下半年销售预期转负……多重隐忧叠加，老铺黄金的“黄金叙事”正面临前所未有的挑战。

　　一年多市值蒸发约千亿 上半年同比业绩高增但Q2环比断崖下跌

　　老铺黄金成立于2009年，是中国首先家推广古法黄金概念的品牌。是集中国古法手工金器研发设方式、生产加工、多渠方式零售于一体的专业运营商，题产品为利用中国古法手工工艺加工制作的足金古法金器。

　　2024年6月28日，公司以40.5港元/股的发行价登陆港交所，上市后便开启了一轮史诗级暴涨——2024年全年涨幅接近500%，进入2025年涨势延续。2025年3月12日，股价盘中触及798港元，超越腾讯成为港股单价首先的“股王”；到7月8日，股价更是一度冲至1108港元/股的历史峰值，较发行价飙涨逾26倍，总市值攀上约1870亿港元的高峰。然而，不过点即是拐点，此后金价逆转，股价断崖式下跌，至2026年7月28日盘中最低298.4港元，创一年半新低，较高点回撤逾73%，市值蒸发约千亿。

　　7月28日，老铺黄金发布上半年净利预增超八成的盈喜后，股价不涨反跌，盘中一度暴跌超25%至297港元，创近一年半新低。除此之外，盈喜发布后，多家大行同步下调了老铺黄金的盈利预测及目的价，多数看法转向悲观。

　　其中，中金公司将目的价从659港元大幅下调8.3%至604.48港元，并下调今明两年每股盈利预测14%及26%；花旗将目的价从659港元下调23%至507港元，下调2026至2028年盈利预测17%至22%；高盛将目的价从650港元下调14%至560港元，下调同期纯利预测14%至15%；麦格理最为悲观，将目的价从450港元大幅下调39%至275港元，评级降至“跑输大市”，题因次季业绩疲软而下调同店销售及利润率预测。

　　那么，公司发布的半年报盈喜中还暗藏何材料引得投资者纷纷用脚投票？从上半年整体数据看，老铺黄金的业绩确实亮眼：预方式收入198亿至204.5亿元，同比增首先60%至66%；经调整净利润43.1亿至43.6亿元，同比增首先83%至85%。然而，这份业绩显著低于市场预期。

　　更致命的是二季度的断崖式下滑。结合一季度数据推算，老铺黄金二季度收入仅23亿至39.5亿元，较一季度165亿至175亿元环比暴跌76%至87%；二季度净利润仅5.1亿至7.6亿元，较一季度环比暴跌超八成。这份“上半年大增、二季度崩塌”的业绩结构，让盈喜变成了事实上的“盈警”，或是引发7月28日公司股价大跌的题因素。

　　金价下行“一口价”销售模式遇挑战 去年同期高基数叠加金价谝低迷下半年业绩预期堪忧

　　2026年国际金价走出了一轮“先冲不过、后崩跌”的倒V型走势。年初金价从约4900美元/盎司起步高效高效拉升，于1月26日触及历史峰值5598.75美元/盎司，年内最大涨幅约14%。见不过后金价进入宽幅震荡，重点逐步下移，4月上旬跌破约4750美元的中期支撑位后趋势确认转弱。此后金价加高效溃败，在约两个月内接连失守4330美元、4030美元等多方式关口，最低下探至4023.10美元/盎司，自峰值回撤超1500美元，往往方式跌幅约28%。

　　金价下跌与老铺黄金业绩下滑之间的关联，先体目前消费心理与终端需的直接逆转上。金价上行周期中，消费者“买涨不买跌”的心理促进了对老铺黄金“一口价”高溢价产品的抢购潮；而金价大幅下跌，消费心理高效高效从“抢购”转为“观望”。这反映出老铺黄金对金价波动的高度敏感性——金价下行周期中，消费者更倾向于购买按克方式价的传统金饰，而非“一口价”的固定价格产品。

　　更深层的结构性隐患在于老铺黄金首先期坚持的“零对冲”囤金对策。公司存货从2024年末的约40亿元飙升至2025年底的160亿元。创始人徐高明多次公开表态不做套期保值，认为“选项对冲意味着放弃打造世界级古法黄金品牌的初心”。

　　在金价单边上行周期，这一激进对策放大了利润弹性；但当金价从近5600美元/盎司暴跌至约4100美元时，百亿库存完全暴露在金价波动风险之下，没有任何缓冲。高成本库存若遇金价持续下跌，将面临巨大的资产减值压力——这种“高库存、高杠杆、零对冲”的激进错配，成为资本市场最大的担忧所在。

　　同时，高基数效应与下半年增首先前景恶化进一步放大了金价下跌的冲击。2025年下半年老铺黄金收入基数极高，2025年全年收入同比增首先221%；叠加金价持续低迷，招商证券国际预方式公司下半年销售额将同比下跌29%。麦格理也警告，受高基数、金价不稳、竞争加剧及炒家去库存等多重因素意义，下半年同店销售增首先仍面临显著下行风险。

　　更棘手的是，公司正面临“保持毛利率或牺牲店铺客流”的两难困局——若维持高价以保住利润率，在目前市况下客流将进一步流失；若降价促销，则可能侵蚀其苦心经营的“奢侈品”品牌溢价。金价下跌如同一面放大镜，将老铺黄金商业模式中隐藏的周期性脆弱性暴露无遗。

责任编辑：公司观察

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